Las «stablecoins» son tókenes digitales diseñados para mantener la paridad con un activo de referencia, por lo general una divisa fiduciaria
Las «stablecoins» son tókenes digitales diseñados para mantener la paridad con un activo de referencia, por lo general una divisa fiduciaria
Luigi Capoani, presidente del European Youth Think Tank y profesor de Economía Internacional en la Universidad Ca’ Foscari de Venecia, y Alice Brovelli, analista del European Youth Think Tank
Una moneda común no es suficiente
Europa dispone de una divisa internacional, un mercado único de gran escala y una capacidad tecnológica de primer orden. Sin embargo, estas fortalezas no garantizan que el ahorro europeo financie al tejido empresarial comunitario, ni que los pagos cotidianos se vertebren sobre infraestructuras locales. La brecha entre la posesión de recursos y su movilización efectiva afecta a los hogares, a las empresas y a las instituciones públicas.
Las stablecoins denominadas en dólares ponen de manifiesto esta disociación. Aunque estos instrumentos pueden optimizar la operativa de ciertas transferencias, expanden simultáneamente el alcance de la divisa estadounidense. En la actualidad, el atractivo intrínseco de los mercados financieros de EE. UU. canaliza la inversión internacional hacia activos radicados fuera de Europa.
Por ende, la autonomía financiera exige que Europa articule tres dimensiones clave: qué divisa utiliza la ciudadanía, qué infraestructura canaliza las transacciones y cuál es el destino final del capital.
El dólar entra en el monedero digital
Las stablecoins son tókenes digitales diseñados para mantener la paridad con un activo de referencia, por lo general una divisa fiduciaria. Aquellas vinculadas al dólar buscan preservar una relación de equivalencia unitaria (1 USD por token). Bajo esquemas respaldados por reservas, el emisor capta fondos, liquida los tókenes y mantiene activos financieros en balance para respaldar los reembolsos.
Una vez emitido, el token puede circular entre usuarios sin necesidad de generar una nueva emisión para cada transacción. Incluso a medida que evoluciona la tecnología subyacente de liquidación, el ancla monetaria sigue siendo estadounidense: según datos publicados por el BPI (Banco de Pagos Internacionales) el 5 de mayo de 2026, aproximadamente el 98% de la capitalización de mercado de las stablecoins se encuentra denominada en dólares.
En contraposición, las stablecoins denominadas en euros mantienen un rol residual, con una capitalización de mercado agregada que apenas ronda los 500 millones de euros, tal como subrayó Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE (Banco Central Europeo), el 1 de junio de 2026.
A finales de mayo de 2026, la capitalización global del mercado de stablecoins alcanzaba los 320.000 millones de dólares, de los cuales el 99,4% de las respaldadas por dinero fiduciario estaban referenciadas al dólar estadounidense, según el Informe Económico Anual 2026 del BPI.
En consecuencia, la dolarización no requiere necesariamente de una imposición estatal: avanza de forma orgánica a medida que hogares y empresas adoptan de manera autónoma instrumentos en moneda extranjera.
Un canal de financiación para Estados Unidos
Cuando las reservas de los emisores están constituidas por títulos del Tesoro estadounidense, la demanda de stablecoins sostiene directamente la demanda de deuda pública de EE. UU. Los emisores devengan intereses por dichas reservas, mientras que los tenedores de los tókenes no perciben necesariamente dicho rendimiento. El BPI, en su Informe Económico Anual de junio de 2025, examina este vínculo junto con los riesgos de liquidez y las potenciales tensiones ante reembolsos masivos.
El impacto global depende de la procedencia de los fondos. Sustituir un depósito bancario en dólares previo implica únicamente un cambio de instrumento; no obstante, convertir ahorros denominados en euros a stablecoins en dólares incrementa la exposición neta a la divisa estadounidense.
Washington reconoce explícitamente esta oportunidad estratégica. Al valorar la Ley GENIUS en julio de 2025, el Departamento del Tesoro de EE. UU. señaló de forma expresa que el fortalecimiento del rol internacional del dólar y el incremento en la demanda de bonos del Tesoro figuraban entre sus principales beneficios previstos. Ello contribuye a consolidar la posición hegemónica de su divisa, si bien no garantiza de forma automática un tipo de cambio ni un poder adquisitivo estables.
La fragmentación interna como principal vulnerabilidad europea
Frente a esta tracción externa, la debilidad estructural de Europa reside en su fragmentación interna. El continente no padece un déficit de infraestructuras de pago: la banca comercial, los esquemas nacionales y las empresas fintech están ampliamente desplegados. El desafío medular radica en su interconexión y en el desarrollo de servicios competitivos plenamente operativos a escala transfronteriza.
El Eurosistema —la autoridad monetaria de la zona del euro, integrada por el BCE y los bancos centrales nacionales— hizo pública su estrategia integral de pagos en marzo de 2026, donde expone un mapa europeo atomizado en el que numerosos Estados miembros dependen sustancialmente de proveedores extraeuropeos para sus transacciones digitales.
Esta dependencia condiciona las comisiones, los términos contractuales y la continuidad operativa del servicio. Ante la escasez de alternativas locales, comercios y consumidores pierden capacidad de negociación. Paralelamente, los proveedores europeos encuentran serios obstáculos para alcanzar las economías de escala requeridas para competir en igualdad de condiciones.
Disponer de una infraestructura accesible e interconectada es un imperativo. Sin embargo, la titularidad europea debe ir aparejada de costes competitivos, robustez en la seguridad y usabilidad: estas variables determinan en última instancia la adopción efectiva por parte del usuario.
El ahorro busca la profundidad de los mercados de inversión
La dependencia en el segmento minorista refleja una dinámica macroeconómica más amplia en los mercados de capitales europeos: el ahorro fluye indefectiblemente hacia donde existe mayor profundidad de inversión. La fuga de capitales comunitarios hacia el mercado estadounidense no constituye una anomalía estadística, sino la consecuencia lógica de la profundidad de mercado, como atestiguan las estadísticas oficiales sobre la posición exterior de la zona del euro.
Los mercados de capitales estadounidenses ofrecen una liquidez, escala y ecosistemas de capital riesgo de los que carece el atomizado mercado europeo. En un trabajo de investigación sobre el papel internacional del dólar, analistas de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal de EE. UU. observaron en julio de 2025 que la profundidad y liquidez de sus mercados financieros, sumadas a la disponibilidad de activos, sustentan el atractivo del dólar. Los inversores priorizan la capacidad de comprar y vender con facilidad, diversificar carteras y acceder a empresas con perspectivas de crecimiento.
La estadística oficial refleja la dimensión de esta exposición. Según la Balanza de Pagos de la zona del euro del BCE de abril de 2026, a cierres de 2025 los activos en inversión directa de la zona del euro alcanzaban los 12,8 billones de euros, localizándose un 25% de los mismos en Estados Unidos.
Parte de esta exposición responde a fluctuaciones en la valoración de mercado más que a compras activas: tal como destaca el Informe de Estabilidad Financiera del BCE de mayo de 2026, aproximadamente el 70% del incremento en las tenencias europeas de renta variable estadounidense entre 2015 y 2025 obedeció al efecto valoración.
Por otro lado, es imprescindible diferenciar el domicilio social de un fondo de inversión del destino final de sus activos. El informe del BCE de junio de 2026 advierte de que una parte sustancial de los flujos dirigidos a fondos de renta variable domiciliados en Irlanda y Luxemburgo se invierte posteriormente fuera de la eurozona. Un producto financiero europeo no financia necesariamente la actividad económica europea.
Conectar el sistema financiero con la capacidad industrial
Diversificar mediante inversiones exteriores resulta conveniente; el problema surge cuando empresas europeas con alto potencial enfrentan severas restricciones de capital mientras los ahorradores locales encuentran alternativas más atractivas fuera de nuestras fronteras. La fragmentación de los mercados perjudica especialmente a las compañías en fase de escalado transfronterizo.
Esta debilidad estructural retroalimenta la dependencia tecnológica y digital. Sin la financiación adecuada, los proveedores europeos ven mermada su capacidad para desarrollar servicios competitivos, consolidando aún más la posición de dominio de las plataformas externas.
Una integración financiera más estrecha debe servir para canalizar el ahorro hacia inversiones productivas, garantizando un marco riguroso de protección al inversor. Aunque la financiación bancaria sigue siendo el pilar fundamental —especialmente para las pymes—, unos mercados de capitales más profundos y accesibles deben actuar como elemento complementario.
El objetivo estratégico debe consistir en elevar el atractivo de los proyectos europeos mediante instituciones solventes, certidumbre jurídica, transparencia operativa y mercados eficientes. Establecer trabas al libre criterio de los ahorradores no resolvería la deficiencia de fondo en la financiación.
La respuesta estratégica de Europa requiere articular capacidad normativa e iniciativas de mercado. La supervisión de las reservas de las stablecoins, los mecanismos de reembolso y las exigencias de transparencia protegen al usuario, pero resultan insuficientes para generar por sí solas alternativas de mercado competitivas.
El BCE plantea el desarrollo del euro digital en parte como una herramienta orientada a atenuar la dependencia respecto a proveedores de pago extranjeros. Se trataría de dinero público soberano, conceptualmente distinto de los instrumentos de emisión privada. Su eventual despliegue continúa supeditado a la aprobación del marco legislativo y a las correspondientes decisiones formales de emisión.
El Eurosistema contempla un horizonte temporal de lanzamiento hacia 2029, condicionado a la aprobación de la regulación marco antes de que finalice 2026. No obstante, esta hoja de ruta corre el riesgo de llegar con desfase a un terreno de juego fuertemente dominado por stablecoins privadas dotadas de gran agilidad operativa.
Adicionalmente, dado que las propuestas de diseño institucional contemplan límites estrictos a la tenencia individual con el fin de salvaguardar la estabilidad del pasivo bancario (evitando la desintermediación), el euro digital podría encontrar dificultades para ofrecer la liquidez, la escalabilidad y la funcionalidad transfronteriza que ya proporcionan las alternativas privadas.
En última instancia, su adopción real dependerá de factores como la accesibilidad, la privacidad y la contención de los costes de transacción tanto para el tejido empresarial como para los ciudadanos. Toda nueva infraestructura debe estar orientada a dar respuesta tanto al pequeño comercio y a segmentos con menor capacitación digital como a usuarios con perfiles altamente tecnificados.
Desde la perspectiva del European Youth Think Tank, la autonomía estratégica trasciende el plano abstracto: debe plasmarse en ventajas tangibles como medios de pago asequibles, vías de financiación accesibles y mejores horizontes de desarrollo para las jóvenes generaciones. Europa consolidará su posición cuando el uso del euro y la inversión en empresas europeas constituyan elecciones eficientes y atractivas. El desafío estriba en transformar la masa de ahorro y el capital humano en infraestructura y capacidad productiva, garantizando que el valor generado en Europa revierta directamente en su propio desarrollo socioeconómico.
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Luigi Capoani es Economista, investigador y profesor de Economía Internacional en la Universidad Ca’ Foscari de Venecia. Es fundador y presidente del European Youth Think Tank (EYTT), una plataforma independiente y sin ánimo de lucro que articula una red de jóvenes investigadores europeos e impulsa proyectos interdisciplinares orientados a la publicación científica internacional. En el seno del EYTT, coordina la actividad investigadora e iniciativas científicas focalizadas en la innovación, la cooperación internacional y el desarrollo del talento académico emergente.
Alice Brovelli es Analista en el European Youth Think Tank (EYTT), centra su labor en el ámbito de la economía internacional y el análisis de datos. Combina competencias cuantitativas y lingüísticas con un enfoque analítico volcado en las dinámicas macroeconómicas, la cooperación internacional y la arquitectura de los sistemas financieros globales.
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